回顾2025年，量化多头、指数增强等策略凭借精准的数据分析与高效的市场响应能力斩获超额收益，不同量化细分策略表现分化但整体景气度上行。在投资工具层面，量化正成为越来越多人重构策略的选择。量化投资是否真的是超额收益的稳定来源？未来发展趋势如何？
@张翼轸，国泰海通资管量化投资部总经理胡崇海和中金基金副总经理耿帅军共同复盘了2025年量化策略的整体表现，拆解用量化策略赚取超额收益的核心逻辑与关键要素，并对量化投资的未来发展趋势予以了展望和解析。
2025公募量化关键词：分化与机遇并存
当话题聚焦在“用一个词概括2025年公募量化行业的发展”时，两位嘉宾给出了各自鲜明的判断。
在胡崇海看来，对于量化来讲，个人的内心感受是“分化”，具体体现在三个方面：第一，产品的分化，他指出如今的量化产品与前几年差异显著，种类愈发多样，十几年前量化以300、500为主，现在已覆盖500、1000、2000等。包括他们在内的公募通过大小盘和风格多元布局，既丰富了投资者选择，也使得产品业绩与α的差异化愈发明显。
第二为α分化，α是量化追求的主要目标，今年无论极端行情还是日常走势中，产品α分化均持续扩大。一方面，行业普遍追求异质化，通过差异化逻辑获取α；另一方面，今年八九月份同一平台、相同风控与因子库下，不同模型的超额收益仍出现明显分化，这种同平台差异在他从业十几年中较为罕见，不同平台间的差异化更为突出。
第三则为公私募分化，今年小盘股非常火热，公私募量化业绩差异较大。公募因合规约束，风格暴露比较稳健；私募进攻性更好一些，在中小盘行情中优势凸显，部分阶段给公募带来压力。这种差异也倒逼公募从业人员持续提升投资能力。
与“分化”对应，耿帅军给出的关键词是“机遇”。在他的概括中，2025年公募量化的核心关键词是“机遇”，主要来自两方面：一方面，2025年是量化投资大年，指增、量化增长等品类行业表现亮眼。
量化超额收益源于市场机会与策略捕捉能力，今年两者均表现突出：其一，市场成交活跃，日均成交额创历史新高；其二，个股截面分化比较大，为超额收益创造基础。在此背景下，偏交易类策略表现不俗；同时多个行业及公司业绩进入右侧、呈现景气特征，依托历史基本面预测未来，基本面量化策略也表现亮眼，两类策略叠加推动公私募量化全年表现向好。
另一方面，今年是公募基金高质量发展落地之年，费用改革、业绩基准出台等政策，推动“有约束的主动管理”成为行业主流。量化指增是“有约束的主动管理”，不同市场对跟踪误差要求虽有差异，但公募行业是依据合同为投资人提供产品和服务。
在此背景下，量化作为投资方法论的重要性进一步凸显：可应用于收益预测、风险管理、组合优化、业绩归因、交易执行等投资全环节。参考全球头部资管机构的实践，定量方法已成为通用工具。
这意味着公募量化将迎来两大机遇：一是量化业务发展空间进一步拓宽；二是量化方法更加深入资产管理的各行各业各环节，为从业人员创造更多机会。
产品趋势解析：指增与主动量化的差异化发展
围绕量化指增和主动量化类产品今年此消彼涨的趋势，两位嘉宾从产品特性和发展逻辑展开了拆解。
胡崇海表示，在产品形态上，他更偏爱前者。指增型产品被视为少数可以清晰分割α与β的工具。“一款量化产品能够形成爆款的基础条件，是对标指数在风口，α很炸裂，在α和β形成双驱动的情况下才能形成爆款，部分基金经理具备精准选择风格β、捕捉α板块的能力，从而打造出爆款产品。”就团队自身而言，量化选股更倾向于均衡配置，以抵御经济周期波动。当然，不同团队的定位与选择各有不同。
耿帅军则从产品定义出发，指出公募指增与主动量化被界定为两类产品，核心差异在于投资约束：指增有明确合同约定，需在约束范围内通过纯α选股获取超额收益；主动量化其实是主动权益基金，仅采用量化选股方法，约束相对宽松，基金经理拥有更大自主决策空间。从历史表现观察，基准与产品规模存在较强相关性。
过去指增规模较大，一方面是因为市场存在配置性需求，这类产品更适合作为底仓；另一方面则是结构性原因，指增作为标准化产品，已成功培养了投资者对量化投资方法的认知。叠加公募高质量发展政策对基金经理约束的强化，市场对量化方法的接受度进一步提升，在此背景下，主动量化的潜力也在同步放大。
低跟踪误差秘诀：指增产品的定位与核心坚守
谈到两位管理的指增产品在业绩上跟踪误差都比较小时，话题自然落在产品定位和投资逻辑之上。
耿帅军强调，核心取决于公司和团队对产品的定位，他们将指增定位于希望给投资者提供比较纯粹的α的产品，核心依赖选股能力，尽量不暴露风格与行业风险，同时通过约束跟踪误差控制风险。他介绍，他们的产品线划分清晰：除宽基指增（纯粹α）外，若投资者希望获取风格收益，可选择smart β产品；若对弹性有要求，则可选择主动量化产品。
胡崇海则表示，他们的指增产品始终希望符合投资者对指数增强产品的定位——作为定位在被动投资ETF和主观投资基金之间的差异化选择，客户选择指增的关键有两点：一是希望底层资产是看好的指数，不能偏离太多；二是认可“短期业绩看指数、长期收益看α”，且希望α具备长周期的可复制性和可预期性，这样才能逐年形成复利效应。他认为，风格维度长周期可能会有均值回复，但是希望α是通过滚雪球的方式形成复利效应的。
布局取舍之道：量化产品矩阵的多元选择逻辑
在量化产品领域，不同公司呈现出不同的布局趋势：部分公司因机构、专业投资者占比高，布局产品线较全以供其自主选择；另有公司近两年简化产品线，仅保留成长、价值产品。这种差异背后，既有投资理念因素，也反映了公司经营思路的不同。
耿帅军从公司经营的角度出发，认为这不仅是投资问题，更是行业公司经营思路的问题。产品多布局的核心，是避免同质化——比如同一300指增策略重复布局意义不大，需要通过差异化满足客户多元需求。任何公司和团队都必须做取舍，希望用最小化的产品矩阵覆盖主流投资需求，但各家公司在投研、销售、客户服务力量上存在差异，最终要在“全产品线覆盖”与“简化聚焦”之间权衡。
在细分维度上，若能力足够强，理论上可以覆盖到三级、四级行业，满足高度个性化需求，但这与资管行业分散配置的核心逻辑相悖。更重要的是优先区分长期影响收益的风险（如价值、成长、大小市值），A股成长还可以进一步细分为景气成长、质量成长，但前提是投研能力能支撑各赛道的精细化管理。
在实际操作中，并不存在能够应对所有经济周期与风格行情的“全能产品”，否则无需多布局，只需聚焦一只产品做大做强即可。胡崇海认为，主动管理的公募基金经理经常专注于做单一产品或者聚焦在某种风格和行业，只因近些年行业和风格轮动太快，全能型选手越来越少。
量化之所以倾向于多产品布局，是因为其基于一套相对完备的全市场覆盖的投研体系，同时强调团队作战而非个人英雄主义，通过专业化分工聚焦各方向，把β因素选择权交给市场，专注于做每个基准的α，从而为投资者提供更多资产配置选择。
2026趋势前瞻：公募量化的发展空间与发力重点
在展望2026年公募量化发展趋势时，两位嘉宾从市场宽度、产品形态、方法论演进及风险管理等维度给出了前瞻判断。
从市场环境来看，耿帅军判断公募量化在未来被认为仍将是“星辰大海”。整体市场宽度越来越大，上市公司数量持续增加，流动性整体趋于改善，从这个角度讲，量化在选择截面差异和机会方面拥有较大的空间。与此同时，量化产品形态也在不断多元化，除了传统意义上的宽基指增，还有因子的被动投资、Smart β以及主动量化产品等多种形态。
在整个行业逐步回归基准的大背景下，量化和基本面并不是对立关系，大家都是按照自己的合同约束，努力为投资者提供超额收益，从这一角度看，量化的发展空间依然广阔。
胡崇海回顾过去一年指出，AI给大家的投资和方法论带来了很多影响。他认为，第一，让公募量化和AI深度融合，去非常好地迎接AI发展，这是他们正在做、后面还需要充分贯彻的点。
第二，向精细化要α，经过过去十多年的迅速发展，很多低垂的果实被摘得差不多了，优秀的同行们也都很努力在做投研，他们团队成员要发挥工匠精神，把每个环节做精做细，依然有较大的可为空间。
第三，当前指数的抗打击与抗回撤能力较强，这就要求他们的α端必须具备同等强的抗风险能力，尽量避免市场极端行情下超额收益率出现大幅回撤。他表示，团队需要不断加强投研能力在不同环境下有效控制α回撤，切实提升投资者体验。对于2026年，团队核心发力方向很明确：沉下心做好每一款产品。
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