2026年2月27日，港交所披露信息显示，沪鸽口腔（Huge Dental Limited）再次递交上市申请，联席保荐人为中金公司与星展银行（DBS）。这是这家成立近二十年的企业在五次冲击A股失利后，第三次向港交所发起冲刺，引发行业广泛关注。
图源：招股书
01｜双料冠军喜忧参半
作为本次 IPO 的核心亮点，沪鸽口腔在细分市场的龙头地位尤为突出。根据弗若斯特沙利文数据，按2024年销售收入来看，沪鸽口腔的弹性体印模材料和合成树脂牙双双拿下中国市场第一，其中弹性硬膜材料在全球市场中亦位列国产品牌榜首；合成树脂牙则以21.4%的份额领跑国内市场，2025年销量高达9337万颗。
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毛利率方面，沪鸽口腔始终维持在57%以上，2024年达到58.6%的峰值，2025年虽微降至58.3%，但仍远高于行业平均水平。其中口腔技工类产品毛利率突破60%，达到60.6%，展现出强大的成本控制与产品溢价能力。
然而光鲜数据背后，增长压力已然显现。2023-2025年，其营收分别为3.58亿元、3.99亿元、4亿元，同比增速从27.86% 骤降至0.25%，近乎陷入停滞。
净利润表现更为疲软，同期从0.88亿元下滑至0.48亿元，2025年同比降幅高达37.7%，创下近三年最大跌幅。海外市场尤为承压，美国市场收入从2023年的3228万元近乎腰斩至2025年的1647万元，降幅达42%，成为拖累业绩的主要因素。
数据来源：沪鸽口腔 图源：医线Insight
值得注意的是，在业绩下滑背景下，沪鸽口腔于2025年1月进行了1.45亿元的大额分红，该金额占2023-2024年净利润总和的87.88%。实控人宋欣与其母亲秦立娟凭借合计75.72%的持股比例，分得红利超1亿元，这一操作被市场质疑为上市前套现，也为其IPO之路增添了一些不确定性。
02｜上市征程路漫漫
沪鸽口腔的上市征程堪称“行路难”。2006年，医药科班出身的宋欣在山东日照创办公司，彼时中国口腔材料市场呈现“低端内卷、高端垄断”的格局，70%的临床类产品市场被3M、登士柏西诺德等外资品牌占据。宋欣并未选择简单代工或代理模式，而是深耕底层材料研发，走上了自主创新的艰难道路。
2015年，沪鸽口腔在新三板挂牌试水资本市场，2017年摘牌后向A股冲刺，然而由于历史沿革中的股权瑕疵，尤其是新三板时期前董事李军代持57名“影子股东”股份的问题，多次更换保荐机构，先后与招商证券、海通证券等多家券商合作，五次冲击创业板、科创板均无疾而终。直到2025年2月，沪鸽口腔首次转向港交所递表，虽因招股书失效两次补递，但从现在来看其上市决心从未动摇。
在研发方面，沪鸽口腔在日照、苏州、上海设立了三大研发中心，2025年研发团队达59人，硕士及博士占比约30%，近三年研发投入累计达8460万元，占营收比重逐年提升至7.8%。截至2026年2月，沪鸽口腔持有34项国内二类及三类医疗器械注册证，是国内口腔材料企业中持有数量最多的企业。
图源：招股书
在生产端，沪鸽口腔位于日照的工厂占地33332平方米，25年生产线整体利用率接近90%，其中弹性体印模材料产能利用率87.1%，临时冠桥树脂块高达93.1%。通过自主研发AI视觉分拣线、全自动灌装线等自动化设备，实现了规模效应与成本优化，为高毛利奠定了坚实基础。
综合来看，沪鸽口腔呈现螺旋式上升的发展趋势，有着迎难而上的势头与韧劲，不知这次能否得到好的结果，我们静待花开。
03｜能否实现这“惊险一跃”
面对业绩增长瓶颈，沪鸽口腔将破局希望寄托于全球化布局与数字化转型，这也是本次 IPO 募资的核心方向。
招股书显示，募资将主要用于三大板块：提升日照工厂产能、建设印尼海外工厂，以及加强数字化产品研发与全球销售网络拓展。
印尼工厂的建设是应对国际贸易壁垒的关键举措。2025年初以来，美国政府频繁对中国制造产品加征关税，沪鸽口腔产品面临的关税税率从5%飙升至30%以上，直接导致美国市场收入锐减。沪鸽口腔计划在雅加达建设新工厂，设计产能为年产7000万颗合成树脂牙、800吨弹性体印模材料，预计2026年上半年在租赁场所率先投产，通过“中国 + 印尼”双工厂战略规避关税风险，重构国际供应链。
数据来源：沪鸽口腔 图源：医线Insight
数字化转型则是突破产品结构瓶颈的核心抓手。目前沪鸽口腔收入高度集中于传统产品，2025年口腔临床类和技工类产品合计贡献97.8%收入，数字化产品占比仅0.2%，与国际品牌在3D打印义齿、口腔扫描仪等领域存在明显代差。本次募资将重点投入上海3D打印技术创新中心和苏州数字产品研发中心，瞄准自主知识产权3D打印全口活动义齿树脂、自研口腔扫描仪等高端产品，目前3D打印全口活动义齿开发项目已正式启动。
从行业环境来看，沪鸽口腔的转型恰逢其时。弗若斯特沙利文数据显示，中国口腔医疗器械市场2024-2030年复合年增长率将达15.2%，2030年规模将飙升至1667亿元；口腔临床材料市场同期复合增长率为14.7%，市场空间广阔。但竞争也会随之加剧，国内市场高度分散，前十大企业合计份额不足20%，国际巨头占据高端市场，国内同行在细分领域的竞争将会愈演愈烈。
行业分析人士指出，沪鸽口腔的优势在于基础材料领域的技术积累与成本控制能力，其“集采免疫”特质也颇具看点：由于核心产品单价低，除少量隐形正畸产品外，绝大多数产品未被纳入集采，受政策冲击较小。
但要实现持续增长，仍需解决三大问题：一是印尼工厂的产能消化与海外渠道拓展效率；二是数字化产品的研发转化速度；三是在业绩承压期如何平衡股东回报与研发投入的关系。
对于这家坚守十八年的国产企业而言，此次港股 IPO 不仅是资本市场的“惊险一跃”，更是其从传统耗材制造商向全球化、数字化企业转型的关键节点。能否借助资本力量突破增长瓶颈，持续巩固细分市场优势，或将成为中国口腔材料国产化进程的重要缩影。
近一年，大众口腔、正雅齿科、沪鸽口腔等多家口腔企业密集递交上市申请，资本市场口腔板块复苏迹象凸显。口腔赛道虽兼具医疗与消费属性，但医疗本质始终是核心，临床价值、严谨研发与规范服务才是企业立足根本。
未来，牙科集采扩围与全球贸易环境多变的双重考验下，行业将加速洗牌、集中度提升：集采倒逼行业摆脱价格内卷，出清低附加值产能；贸易波动则对企业供应链布局和海外拓展能力提出更高要求。
路漫漫其修远兮，唯有以创新为内核，紧扣临床需求打磨核心竞争力的企业，才能穿越行业周期，在变革中站稳脚跟。
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